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與鋼材需求聯系最緊密的是基建
雙擊自動滾屏 發布者:ylgbzz 發布時間:2015/12/12 閱讀:1307次 【字體:

 

與鋼材需求聯系最緊密的是基建

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        近期鋼價持續下行,筆者通過對比分析,認為內因在于鋼材需求增速的放緩,而鋼材需求增速的放緩背后的深層次原因在于當期Q345錳板經濟下行壓力較大。為緩解經濟下行壓力,經濟的三大穩增長“利器”——貨幣政策、基建和房地產未來均有加碼可能,其中與鋼材需求聯系最緊密的是基建。而基建加碼的主要阻力在哪?有利條件有哪些?能否改善鋼材需求?本文對這些問題進行簡要分析。

  一、從鋼價走勢看鋼材需求

  回顧3月初至今的國內鋼材市場,大致09MnNiDR低溫板可以分為四個階段:

  第一階段(3月1日~3月12日),春節剛過,國內鋼材需求尚未啟動,鋼廠集中檢修,原材料采購意愿不足,鋼價和礦價同時下行。

  第二階段(3月13日~3月25日),國內鋼材需求逐漸啟動,鋼材社會庫存開始下降,鋼廠鋼材庫存尚未下降,同時環保執法影響鋼材生產,鐵礦石需求受到影響,導致鋼材價格上漲,礦價繼續下跌。

  第三階段(3月26日~4月3日),鋼材社會庫存和鋼廠鋼材庫存同時下降,國內鋼材需求繼續釋放,但由于前期鐵礦石價格下跌導致鋼材生產成本下行,使得鋼廠盈利面改善,生產動力充足,市場供給壓力再次增加,同時由于進口礦價持續下行,鋼廠減少原材料庫存,鐵礦石價格加速下跌,鋼價跟隨下跌。

  第四階段(4月4日~5月18日),鋼材下游行業15CrMo鋼板需求釋放不及預期,雖然進口礦價持續反彈,但鋼價并沒有起色。

  圖表12015年3月至今鋼價與礦價走勢對比

  

 

  數據來源:大宗商品云終端

  對比第二、四階段:在第二階段,鋼材下游行業的季節性需求啟動后,雖然礦價下行,但鋼價是上漲的,說明需求較為強勁;在第四階段,鋼材的季節性需求仍然存在,而且礦價處于上升過程中,鋼價卻是下跌的。在某種程度上,這種鮮明對比可以說明第二季度的鋼材需求十分疲軟。而鋼材需求的疲軟的客觀原因在于當前經濟下行壓力較大。

  二、當前經濟下行壓力較大

  為調整經濟結構,擺脫中國經濟對投資的過度依賴,十八大以來,中央宏觀管理的主要思路是通過去產能、去杠桿等方式收縮供給,同時實施各種穩增長的措施,為“一帶一路”、“互聯網+”、“制造業2025”等新經濟、新戰略的培育和實施贏得時間。

  當前中國經濟正從傳統經濟向新經濟過渡,傳統經濟的三駕馬車消費、投資和進出口紛紛失速,經濟下行壓力較大,因而需要穩增長政策接力,而主要的穩增長“利器”有三個:貨幣政策、財政政策和房地產。貨幣政策的短期目標是為實體經濟提供寬松的貨幣環境,降低無風險利率和社會融資成本,改善企業和個人的資產負債表,擴大社會總需求。房地產政策的短期目標是刺激消費,助力房地產企業去庫存,改善現金流,并帶動相關產業的消費。財政政策的短期目標是加大基礎設施投資建設力度,對沖房地產和制造業固定資產投資增速的下滑,確保全年固定資產投資增速保持合理水平。從剛公布的4月份宏觀經濟數據來看,經濟下行壓力較大,未來三大穩增長“利器”均有持續加碼的可能。

  1、供給整體呈低位企穩之勢。4月全國規模以上工業增加值同比增速5.9%,增速較3月份加快0.3個百分點,季調后4月份環比增長0.57%,較3月份增長0.31個百分點。

  2、消費持續低迷。4月社會消費品零售總額同比增長10%,增速比上月略降0。2個百分點,回落幅度比上月有所收窄。

  3、投資下滑較為明顯。1-4月,全國固定資產投資(不含農戶)119979億元,同比名義增長12.0%,增速比1-3月份回落1.5個百分點。

  4、進出口整體形勢依然嚴峻。1-4月出口累計同比增長1.6%,1-3月前值為增長4.7%,增幅大幅收窄;進口累計同比減少17.3%,1-3月前值為減少17.6%,收窄幅度微弱。

  三、基建投資是穩增長的中堅力量

  2015年兩會政府工作報告公布的全年固定資產投資增速目標為15.3%,而1-4月固定資產投資增速僅為12.0%,未來還有較大的提速空間。固定資產投資的75%由房地產投資、制造業投資和基建投資組成,而要完成固定資產投資增速目標,緩解經濟下行壓力,基建投資加碼的可能性最大。理由如下:

  1、基建投資增速最快,短期內見效明顯

  今年1-4月份,全國房地產開發投資23669億元,同比增長6%,增幅比1-3月份回落2.5個百分點;制造業投資40819億元,同比名義增長9.9%,增速回落0.5個百分點;基建投資26324億元,同比增長20.3%,增速比1-3月份回落2.5個百分點。從增長速度來看,在三大部門中,基建投資是短期內唯一能保持兩位數增速的部門。

  圖表2三大細分領域固定資產投資同比名義增速

  

 

  數據來源:國家統計局

  2、房地產投資短期內難見起色

  一方面,雖然1-4月份商品房銷售面積有所好轉,同比下降4.8%,降幅比1-3月份收窄4.4個百分點,房地產企業資金有較大改善,但需求上升并沒有帶動房地產供給的提升。1-4月份房地產開發企業房屋施共面積同比僅增長6.2%,增速比1-3月回落0.6個百分點。1-4月,房地產開發企業土地購置面積同比下降32.7%,降幅比1-3月擴大0.3個百分點。

  另一方面,此輪房地產市場的回暖存在分化,一線城市反彈明顯,房價漲幅高,二線城市次之,交易量比較大,漲幅低于一線城市,三線城市去庫存壓力較大;然而由于房地產投資的50%,新開工面積的60%,均集中在三線城市,如果三線城市去庫存壓力較大,全國房地產投資回暖將面臨很大困難。綜合來看,房地產行業從銷售端的改善傳遞到供給端尚需要時間,短期內難見起色,預計至少需要6-9個月。

  3、制造業持續疲弱,企業投資信心不足

  4月中采制造業PMI為50.1%,與上月持平,略高于臨界點,考慮到4月份大宗商品價格震蕩回升,而PMI表現一般,說明制造業尚未企穩回暖。4月中國匯豐PMI終值進一步下修至48.9,創12個月低點,匯豐PMI表現弱于官方PMI,說明中小企業處境更差。

  圖表3官方制造業PMI和匯豐制造業PMI指數表現欠佳

  

 

  數據來源:中采聯、匯豐-Markit

  四、基建投資與鋼材需求的關系

  存量方面,根據我的鋼鐵研究中心估算,我國鋼材需求約1/3來自基建。增量方面,從當前各下游行業的投資和產出的增長情況來看,基建是唯一保持高速增長的行業。

  基建行業,1-4月全國基建投資名義增長20。3%;房地產行業,1-4月全國房地產開發投資同比名義增長6%;機械行業,1-4月累計挖掘機銷量同比下降45。3%;汽車行業,1-4月汽車產、銷量同比分別增長4。1%和2。8%;船舶行業,1-3月承接新船訂單同比下降76。8%;家電行業,1-4月份洗衣機、電冰箱、冷柜和房間空氣調節器產量同比分別增加6。2%、-1。7%、-1。5%和2%。

  綜合來看,在其它主要下游行業投資或產出紛紛出現下滑或低位增長的背景下,基建一枝獨秀,成為短期內鋼材需求能否見起色的決定性因素。

  圖表4鋼鐵下游行業鋼材需求占比

  

 

  數據來源:MRI

  五、2015年基建投資項目規模預測

  2014年,全國基建項目為11.2萬億,其中交通運輸4.3萬億,水利環保和公共設施4.6萬億,電力、熱力、燃氣機水生產和供應2.3萬億。交通運輸中,鐵路7800億,公路2.4萬億,水上運輸2400億,航空運輸1400億。在2014年基建數據的基礎上,筆者整理了2015年重大的基建項目,盡量細化到金額,作為預測2015年基建投資規模的依據。

  1、七大類基礎設施項目

  2014年底,國務院批準總投資額逾10萬億元的七大類基礎設施項目420多個,其中2015年投資超過7萬億元。“七大工程包”分別為糧食水利、交通、生態環保、健康養老服務、信息電網油氣等重大網絡工程、清潔能源、油氣及礦產資源保障工程等。

  2、“一帶一路”

  2015年各省政府工作報告中關于“一帶一路”基建投資項目總規模達1.04萬億。主要包括重慶、四川、寧夏、江蘇、海南、云南、陜西、廣西、浙江、內蒙古、新疆、甘肅、青海、廣東、福建等省市。從項目分布來看,主要以“鐵公機”為主,占全部投資的68.8%,其中鐵路投資5000億元,公路投資1235億元,機場建設投資1167億元,港口水利投資超過1700億元。

  3、長江經濟帶建設

  長江經濟帶發展規劃出臺在即,相關基建項目也落地在即。長江經濟帶覆蓋我國超過1/5的國土,人口和生產總值均超過全國的40%,依托于長江黃金水道,長江上中下游將會實現東中西區域經濟的一體化大發展。屆時,航道基礎設施,如重慶港和武漢港等,將成為建設重點,必將帶動大規模基建投資。

  4、京津冀一體化建設

  根據財政部測算,京津冀一體化建設,未來6年需投入42萬億元,平均每年7萬億元。業內人士強調,在京津冀一體化的布局之中,交通一體化將率先發力,鐵路、公路、航空、港口間的一體化規劃都在執行中。

  5、水污染防治行動計劃

  4月16日,國務院印發《水污染防治行動計劃》,計劃帶動2萬億投資。

  另外,2015年政府工作報告中指出,今年鐵路投資要保持在8000億元,新投產里程8000公里以上;重大水利工程已開工的57個項目要加快建設,2015年再開工27個項目,在建重大水利工程投資規模超過8000億元,保障性安居工程新安排740萬套,其中棚戶區改造超580萬套。

  綜合來看,2015年是國內基建大年,為完成穩增長任務,基建投資增速預計將達到24%,全年基建規模或達到13.9萬億,其中交通運輸5.6億,增速30%;水利環保和公共設施5.7萬億,增速25%;電力、熱力、燃氣及水生產和供應2.6萬億,增速13%。

  六、當前基建發力的最大障礙

  未來基建發力的最大障礙在于主要的資金來源均出現了較大壓力。基建的投資主體是政府,資金主要來源包括三方面:財政收入、政府基金收入和地方政府舉債。此外,PPP融資模式不能順利推進也對基建投資造成影響。

  1、財政收入增速偏低,財政支出加快

  4月全國一般公共預算收入13502億元,同比增長8。2%;一般公共預算支出12535億元,同比增長33。2%。由于經濟下行壓力較大,政府財政支出進度加快,但由于工業經濟放緩,財政收入增速偏低。未來財政支出加碼仍受制于收入下滑。

  圖表5財政收支及增長情況

  

 

  數據來源:財政部

  2、政府性基金收入持續低迷

  政府性基金收入主要是土地轉讓收入。4月國有土地使用權轉讓收入延續大幅下降趨勢。1-4月,國有土地使用權出讓收入9016億元,同比減少5572億元,大幅下降38.2%,降幅較1-3月繼續擴大2.1個百分點。受此影響,全國政府性基金預算收入11547億元,同口徑下降31.1%。

  3、政府償債壓力較重

  根據2013年6月審計署公布的數據,2015年政府負有償還責任的債務到期1.8萬億,負有擔保責任的債務到期約3200億,總計到期債務約2.1萬億。這給地方政府造成較大的償債壓力。

  4、PPP融資模式推進不及預期

  新預算法和43號文限制了城投債的融資功能,并將地方政府債務規范化,舊有投融資模式終結的同時,財政赤字率僅由2.1%提高至2.3%。PPP作為新的融資模式,卻存在諸多問題,不能接續城投債的融資功能,對基建投資的資金來源產生了重要影響。

  據相關報道,部分省份提出的PPP項目數量多,投資總量很大,但從全國看,簽訂合同的比率僅在10%至20%之間。

  七、未來基建發力的有利條件

  1、地方政府債務置換方案落地

  近期,財政部、央行、銀監會聯合發布《關于2015年采用定向承銷方式發行地方政府債券有關事宜的通知》財庫[2015]102號,規定采用定向承銷方式發行地方債,同時擴大地方債作為抵押品的范圍。三部委發文落實存量債務兜底,通過給地方債券增信提高其流動性,緩解平臺在建項目后續融資壓力。同時,發改委全面放松企業債發行標準,實質化解去平臺化后的增量融資難題。這些舉措都有利于緩解地方政府財政壓力,促進地方政府擴大基建投資。

  2、貨幣政策對實體經濟支持力度不夠,基建擴張的必要性和緊迫性凸顯

  2014年11月22日至2015年5月11日,雖然央行兩次降準、三次降息,為經濟釋放了大量流動性,但大部分資金流向了股市,對實體經濟支持力度不及預期。金融數據方面,4月新增融資總量1.05萬億元,同比少增4488億元;對實體經濟發放的人民幣貸款增加8045億元,同比多增311億元;企業中長期貸款新增2776億元,同比負增458億元,是連續8個月正增長后首次負。由于貸款需求疲弱和外匯占款下降,4月M2增速大幅下降至11.6%。綜合來看,寬松貨幣政策向實體經濟的傳導效果不佳。在此背景下,為緩解經濟下行壓力,完成經濟增長目標,基建擴張的必要性和緊迫性料將進一步突顯。

  3、年內基建投資任務81%未完成

  1-4月份,國內共完成基建投資約2.6萬億元,根據前文預測的全年13.9萬億元的目標,全年還有11.3萬億的投資任務沒有完成,占比約81%。可見,未來8個月基建投資力度肯定要加碼,而且由于7、8月份高溫天氣會影響施工,5-7月或迎來年內基建投資的階段性高峰。

  八、結論

  1、當前鋼價弱勢下行的內因是鋼材需求增長乏力,背后的深層次原因是當前經濟下行壓力較大。

  2、當前經濟處于“青黃不接”的階段,穩增長三大“利器”皆有加碼可能,基建投資是穩增長的中堅力量。由于其他鋼鐵下游行業的低迷,基建投資短期內鋼材需求能否起色的決定性因素。

  3、4月份基建投資增速放緩的主要原因是資金供給渠道受到影響:財政收入偏低、政府性基金收入持續低迷、地方債務負擔較重,以及PPP融資模式推進不及預期。

  4、隨著地方政府債務置換方案的落地,基建的資金來源問題會有所好轉。加之當前經濟下行壓力較大,基建投資81%任務尚未完成,必要性和緊迫性料將進一步凸顯。5-7月基建或將迎來階段性高峰。

  5、基建的發力會帶動鋼材增量需求,5-7月份鋼材需求或有改善可能。但由于經濟整體下行壓力較大,鋼材需求整體改善的幅度不會太大。





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